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　　服务器供电：机柜功率密度提升，大陆厂商逐步突破。高压电从电网进入 数据中心后，服务器电源 PSU 会先将交流电转为直流电，并降压到 48 伏 特；接着主板上的 DC／DC 转换器，再将电压转换成 CPU 用的 12 伏特和 GPU 用的 0.8 伏特低电压。随着以英伟达为代表的厂商算力芯片功耗持续 提升，机柜功率密度增长，峰值功耗或将由 2024-2025 年的 130-250kw 到 2026-2027 年的 250-900kw。当前海外最新的 AI 服务器使用 5.5kw PSU，未来有望升级到 10kw 及以上，我们测算，在 5.5kw PSU 单瓦价格 为 2.5 元，2025 年 GB200 NVL72 等效出货量 2.5 万柜假设下，GB200 NVL72 电源的市场规模为 165 亿元。服务器电源竞争格局集中，台达为 AI 服务器 AC／DC 电源龙头，市占率超 50%；光宝 33KW Power Shelf 24Q4 陆续出货，预计 25Q1 放量；麦格米特目前已进入英伟达 GB200 电源供应 链，我们看好公司产品力提升，份额持续提高，带动营收业绩增长。

　　1）AIDC 带动柴油发电机组供不应求。柴油发电机组在上游电源发生故 障时保障数据中心运行，柴油发电机组功率可达到 IT 总负荷 2 倍，我们 测算 2025 年全球数据中心柴油发电机市场规模有望达到 555 亿元。海外 厂商占据数据中心柴油发电机组行业主导地位，数据中心多采用康明斯、 卡特彼勒、MTU、三菱等产品，进口品牌与国产品牌的主要差异在于发动 机部分。国产品牌科泰电源、玉柴、潍柴重机和磐谷等产品目前在数据中 心市场已有部分应用案例。

　　2）UPS 稳步增长，HVDC 有望引领下一代高压高效平台。UPS 填补发电 机启动空白，确保数据中心电力供应不中断。2023 年全球 UPS 市场规模 为 611 亿元，预计 2029 年将达 957 亿元，CAGR 为 7.6%，稳步增长。中 国市场按销售额排名，华为、科华、维谛技术占据前三位。我们认为未来 AI 大功率、高密度趋势下，有望推动配电架构向 HVDC 升级，提高效率、降低损耗的同时可支持不同的有效负载机架配置，有效节省 IT rack 的空 间。2019 年阿里巴巴联合台达、中恒电气推出的面向 IDC 应用的中压供 电巴拿马电源。2024 年谷歌研发人员在开放计算项目全球峰会发表《适 用于人工智能/机器学习应用的±400V 直流机架》演讲，认为 800V 高压 直流架构在未来高功率 AI 数据中心具备高效优势。